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“并购+定增”买买买,跨境通3年市值暴增15倍,现金流吃紧

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2018-04-04 21:33

“并购+定增”买买买,跨境通3年市值暴增15倍,现金流吃紧

2018-04-04 10:24来源:环球老虎财经并购重组/股权/转型

原标题:“并购+定增”买买买,跨境通3年市值暴增15倍,现金流吃紧

从2015年转型以来,业绩猛增的背后,是经营性现金流出的同样猛增,并购+定增的套路真的是解救跨境通的方法吗?

2018年3月末,跨境通公布2018年第一季业绩预告,其归属于上市公司股东的净利润在2.39亿-2.87亿之间,同比增长50%-80%。;然而,跨境通在预告中描述了其业绩增长原因为公司收购上海优壹100%股权,购前海帕拓逊剩余10%股权,2018年2-3月份业绩并入公司。

这似乎一语道破了跨境通的秘密——业绩不好,并购来补的估值稠化逻辑。从2014年7月市值不过20.13亿元增长至目前的293亿元,也就短短3年。

2014年,跨境通的前身百圆裤业斥资10亿并购环球易购100%股权,不仅甩掉了传统服装业务的包袱来,转型为跨境电商,还就此拉开了资本运作的大戏。从前海帕拓逊、通拓科技到优壹电商一路买买买,根本停不下来。可不停的收购真的让跨境通在跨境电商坐稳了吗?

并购+定增的“买买买”套路

2017年12月13日,跨境通收购上海优壹电商,作价17.9亿元,其中6.26亿为现金,其余按照15.88元/股价格配套增发6.59亿完成那么上海优壹的业绩如何呢?2015年,上海优壹营业额为15.9亿,利润7200万;2016年营业额20亿,利润7700万。在业绩承诺方面,优壹电商2016年度至2019年度承诺时限的净利润分别不低于1亿元、1.34亿元、1.67亿元、2.08亿元。

自转型以来,跨境通就不停将跨境电商公司收入囊中,其势甚至可以说很疯狂。2015年上半年,当时还是百圆裤业的跨境通就开始了“买买买”,其先后投资了深圳前海帕拓逊网络技术有限公司、广州百伦贸易有限公司、深圳通拓科技有限公司。而并不满足的跨境通,在2015年下半年又陆续将易极云商、金虎便利纳入旗下。

2016年1月和8月,跨境通先后增资深圳市环球易购电子商务有限公司4亿和14.4亿;2016年12月,又以4.5亿收购深圳前海帕拓逊股权,对前海帕拓逊持股比例上升至90%;2017年伊始,2000万增资深圳市跨境翼电子商务股份有限公司,合计达23.12亿元。

不过,即便跨境通如此疯狂,也有缺钱的时候。2016年11月,跨境通出售了此前买下的通拓科技,公司表示此举会补充公司的流动资金,并且有助于降低公司的运营成本。

从2017年跨境通的三季报来看,跨境通的业绩主要是来自于并购资产的并表效应,据公告显示,跨境通合并报表的营业总收入为31.69亿元,而母公司的营业总收入仅为344万元。

那么,从2014年的仅20亿的市值到如今近300亿的市值,跨境通只是通过定增并购就完成了吗?

老虎财经曾分析过广汽集团的特殊的股本,并且由于这样的股本结构,广汽集团曾背离大盘的走向,连创新高。

事实上,这样的股份结构也出现在了跨境通身上。截至2018年3月15日,跨境通的股东人数仅为2.03万人,较上期相比还减少了2.77%。这也意味着,人均的流通股高达4.8万,人均持股达到90万,显示公司筹码度非常集中。

目前跨境通的流通总股本为9.73亿,但实际上,剔除重要股东之外真正的流通股本大概6亿左右,以此为基数,真正的流通股本占总股本的39%。在其十大流通股东中,有两个席位长期被公募基金把持,一个是招商银行股份有限公司-富国低碳环保混合型证券投资基金,持股比例占流通股本的3.67%;另一个是中国工商银行股份有限公司-富国新兴产业股票型证券投资基金,持股比例为1.65%。

高歌猛进的业绩背后的数字游戏

2017年三季报显示,跨境通三个季度的总营收为87.4亿元,同比增加58.71%;归属于上市公司股东的净利润为4.95亿元,同比增长81.54%。

自从2015年跨境通开始更名开始,业绩就一直处于突飞猛进的状态。2016年跨境通实现营收85.37%,同比增长115.53%;净利润3.94亿元,同比增长133.85%。

但是,跨境通的业绩假象,却在不断的扩股中被不断稀释。根据东方财富网的数据,跨境通的每股收益在2011年录得小高峰后便一直一蹶不振,其甚至没有回到2013年的水平,长期处在扩盈追不上扩股的状态。

在业绩猛增的同时,不断并购的副作用,以及电商行业的弊病也逐渐显露。首先是经营性现金流,从2014年至今,跨境通的经营性现金流从未出现过正数,在2016年的时候,该项数据已经变成-10.59亿。

而在财报中可以看出,现金流被大额的库存资金所占用。2017年5月5日的投资者关系活动中,跨境通曾指出过公司的服装和电子产品都有较多的库存。电子产品和服饰恰恰是跨境通在跨境商务中的主营业务,而大额的电子产品和服饰类库存,存在着过期和贬值的风险。

而三年来,为上市公司带来市值暴增的收购行为,也为公司带来了过度的商誉值,目前跨境通的商誉值已经高达11亿。

跨境通曾通过出售自己的收购的公司来减轻现金流的负担,这一年正好是现金流紧张的2016年。事实上,跨境通曾通过贷款、股权质押、发行新股等方式不断获取现金流。据披露的消息,跨境通不仅用光了各项贷款的额度,还抵押了公司的房产作为质押。截至目前,跨境通的实控人杨建新已经质押了其所持股份的79.77%、樊梅花质押了其所持股份的77.13%,第二大徐佳东质押了其所持有股份的59.96%。

被“牺牲”的实控人

2017年3月,跨境通发布了关于公司总经理辞职的公告。实控人杨建新辞去了跨境通的总经理的职务,接任者就是当初被收购的环球易购的创立者徐佳东。

在这起重大重组的事件中,与其说是跨境通收购环球易购,不如说是环球易购借壳百圆裤业。借壳之后,徐佳东一举成为跨境通的第二大股东,并且持续进行着自己的跨境电子商务的事业。借壳之后的多起收购事件,均是由徐佳东主导而成。

如果说,这只是实控人的第一次让步,那么2017年6月,跨境通的实际控制人樊梅花价值12.96亿的股权转让则算是第二个让步。

此前,跨境通收购了前海帕拓逊的股份,上市公司为了绑定优秀的经营人员,推动邓少炜带领的前海帕拓逊,以股权转让的方式让邓少炜成为了跨境通的第四大股东。

值得一提的是,在投资者活动中,徐佳东曾一再提出了自己的跨境电商的生态圈。在其规划中,不仅有“B2C+B2B”、“出口+进口”、“自营+第三方平台”,还有“运营+服务”、“线上+线下”等多个领域。笔者看到“生态”二字,默默捏了把冷汗,现金流吃紧,这样的情况似曾相识。不知百圆裤业的实控人夫妇的让步换来的结果是否值得。返回搜狐,查看更多

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